بعد مرور ما يقرب من أربع سنوات على ازدهار الذكاء الاصطناعي، لا تزال أكبر شركات التكنولوجيا في العالم تقدم وعودًا كبيرة بشأن المستقبل. المشكلة هي أنها تحرق أموالها في هذه العملية.
من المتوقع أن يصل إنفاق الذكاء الاصطناعي بين الشركات الضخمة إلى 765 مليار دولار هذا العام، قبل أن يرتفع إلى ما يقارب 1.2 تريليون دولار في عام 2027، وفقًا لـ غولدمان ساكس. يوم الخميس، زادت أمازون من توقعاتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى 220 مليار دولار، وهو الأعلى بين الأربعة الذين يقدمون خدمات سحابية كبيرة.
كما أبلغت أمازون عن تدفق نقدي حر سلبي يبلغ 7.6 مليار دولار من الأربعة عشر شهرًا الماضية، بعد يوم واحد من ميتا كشفت عن انخفاض بنسبة 91٪ في توليد النقد مقارنة بالعام الماضي. في الأسبوع الماضي، ألفابت قالت إن التدفق النقدي تحول إلى سلبي لأول مرة في السجلات، وهو تطور مذهل لأحد أكثر الشركات ربحية على كوكب الأرض.
أخبر مدير المالية في ألفابت، أنات أشكنازي، المحللين في مكالمتهم حول الأرباح أن التدفق النقدي الحر سيظل تحت ضغط في الوقت الذي تتجه فيه الشركة نحو “فرصة الذكاء الاصطناعي”.
مع انتهاء موسم أرباح التكنولوجيا إلى حد كبير هذا الأسبوع – نفيديا من المقرر أن تعلن عن نتائجها في 26 أغسطس – أصبح من الواضح أن استثمارات الذكاء الاصطناعي تشوه الميزانيات العمومية، حتى مع استمرار قادة الصناعة في الترويج للفوائد المستقبلية لمراهناتهم الضخمة على مراكز البيانات الجديدة والرقائق والأنظمة التي تملأها.
أحد الأسباب الكبيرة التي تجعل التكاليف ترتفع أكثر مما كان متوقعًا هو نقص الذاكرة، الناجم عن الطلب الشديد على معالجات الذكاء الاصطناعي التي تعتمد على الذاكرة المقدمة من عدد قليل من البائعين.
تسلا وصف الرئيس التنفيذي إيلون ماسك أسعار الذاكرة بأنها “جنونية” في مكالمة أرباح الشركة المصنعة للسيارة الأسبوع الماضي، وقال الرئيس التنفيذي لأمازون، آندي جاسي، إن “أسعار الذاكرة المرتفعة” دفعت توجيه إنفاق شركته إلى الأعلى.
أبل، التي تنفق أقل بكثير من أقرانها من الشركات الكبرى، معرضة بشكل خاص لأزمة الذاكرة لأن هذه التقنية تعتبر جزءًا رئيسيًا من كل جهاز استهلاكي. لقد قامت أبل بالفعل بزيادة الأسعار على أجهزة ماك وآيباد، ويتوقع العديد من المحللين زيادة في أسعار آيفون لاحقًا هذا العام.
يوم الخميس، أصدرت الشركة توقعات أضعف من المتوقع بسبب ما أُطلق عليه الرئيس التنفيذي تيم كوك “قيود العرض”. إنها ليست مشكلة يتوقع أن تخف على مدار هذا العام.
“إذا نظرتم إلى ما بعد سبتمبر، نرى أن السوق يقوّم الذاكرة بشكل مستمر في الارتفاع، مما قد يؤثر بشكل متزايد على أعمالنا”، قال كوك، الذي سيتنحى عن منصبه كمدير تنفيذي في 1 سبتمبر، في مكالمة الأرباح. “ونحن نواصل تقييم ذلك.”
بالنسبة لأبل، تعتبر الذاكرة مشكلة إيرادات، حيث تستعد الشركة لطلب ضعيف من المستهلك بسبب ارتفاع الأسعار. ولكن بالنسبة للشركات الكبرى، أصبحت هذه أزمة تكلفة ضخمة مع ارتفاع الأسعار للأنظمة التي تتطلب الكثير من الذاكرة والتي يشترونها جميعًا من نفيديا.
ذهب ماسك إلى حد شكر بائع الذاكرة مايكرون على منحه “تخصيصًا كبيرًا جدًا بشروط معقولة”.
ردود فعل مختلطة
تباينت ردود الفعل من المستثمرين على التقارير بشكل كبير.
تراجعت أسهم تسلا وألفابت الأسبوع الماضي بعد أن تحولت إلى التدفق النقدي السلبي وأشارت إلى زيادة الإنفاق. انخفضت أسهم ميتا بعد تقريرها يوم الأربعاء بسبب توقعات ضعيفة واستمرار عدم اليقين بشأن استراتيجيتها لتحقيق العائد من الذكاء الاصطناعي. بينما حققت مايكروسوفت أفضل يوم لها في السوق منذ عام 2008، حيث اقترنت نتائجها الأفضل من المتوقع مع زيادة توجيه الإنفاق الرأسمالي.
“لأسهم MSFT مجال لتعديل تصنيفها بشكل ملحوظ”، كتب محللون من ويلز فارجو، الذين يوصون بشراء الأسهم، في ملاحظة للعملاء. أدى الارتفاع إلى تقليص انخفاض سهم مايكروسوفت لهذا العام إلى حوالي 7٪.
تراجعت أسهم أبل بعد إعلان نتائج الربع الثالث حيث أدى نقص الذاكرة إلى ضغط على توقعاتها، بينما كان النمو المتصاعد في سحابة أمازون عاملًا رئيسيًا لارتفاع أسهم بائعة التجزئة على الإنترنت.
“ليس فقط أن نمو الإيرادات مذهل، ولكن الربحية تتزايد”، قال مارك ماهاني، محلل في إيفر كوري آي إس آي، لشبكة CNBC في برنامج “جرس الإغلاق: وقت إضافي” بعد التقرير. قال ماهاني إن معدل نمو خدمات أمازون السحابية كان يتخلف عن خدمات مايكروسوفت أزور وأعمال غوغل السحابية، وأن “هذه هي النقطة التي كان يحتاجها السهم للانفجار”.
قال محللو ويدبوش في ملاحظة يوم الجمعة إن تقرير أمازون كان “أفضل أداء” بين الشركات الكبرى التي يغطيها، بينما قدمت الإدارة أوضح تفسير لكيفية تحقيقها للعوائد على إنفاقها الرأسمالي.
“هذا الأداء النظيف والتوضيح هو العامل في وجهة نظرنا حول ردود الفعل المختلفة بين GOOGL و AMZN على ما نراه من تقارير أساسية قوية ولكن بزيادة في الإنفاق الرأسمالي”، كتب المحللون.
لكن عبر مشهد الشركات الكبرى، لا تحظى أي من الأسهم – ما لم تشمل مايكرون – بسنوات انفجار، على الرغم من نمو الإيرادات الجيد. تعكس التحركات المتواضعة للسوق الشك المتزايد فيما إذا كانت البنية التحتية الضخمة للذكاء الاصطناعي، المدفوعة بشكل متزايد من خلال الديون، ستؤتي ثمارها في النهاية.
