احذر دورة الازدهار والكساد لأسهم الذاكرة، يحذر المستثمرون وسط حماس الذكاء الاصطناعي

لندن — ساعدت العوائد الكبيرة لأسهم الذاكرة في تعزيز المكاسب الكبيرة في أسواق الأسهم الأمريكية والكورية الجنوبية في السنوات الأخيرة — لكن المراقبون يحذرون المستثمرين من نسيان دور الدورة الاقتصادية في السوق على مسؤوليتهم الخاصة.

كانت صناعة الذاكرة في فترة نمو مستدام منذ إطلاق ChatGPT في ديسمبر 2022، والذي أثار طلبًا هائلًا على الذاكرة عالية النطاق، أو HBM.

سامسونج و SK Hynix من بين أكبر منتجي رقائق HBM، وقد ارتفعت أسعار أسهمهم بنسبة 114% و186% على التوالي منذ بداية العام. بينما استمرت شركة Micron Technology و SanDisk قد ارتفعت كل منها بنسبة 141% و156% في 2026.

جوهر الفرضية التي تدعم الارتفاع في أسهم الذاكرة هو الاعتقاد بأن الصناعة قد تخلصت من دورتها السابقة، حيث يتقلب الطلب على التخزين بشكل كبير بينما يظل العرض ثابتًا إلى حد كبير.

جادل التنفيذيون بأن الذكاء الاصطناعي قد قلب تاريخ الصناعة من الازدهار والكساد، وتعني النقص الهيكلي في العرض أن الأسعار قد تبقى مرتفعة لسنوات.

أخبر ويليام دي غيل، مدير محفظة في BlueBox Asset Management، CNBC’s Europe Early Edition يوم الأربعاء أن الصناعة تميل إلى “وجود ارتفاعات وانخفاضات هائلة”.

“على المدى الطويل، إنها صناعة مؤسفة إلى حد ما”، قال.

“أشتبه في أن الوضع لا يزال كذلك في كل مرة يجادل فيها الناس بأن دورة الذاكرة قد انتهت، وأنها الآن صناعة تخلق قيمة على المدى الطويل – تمامًا قبل أن تسير الأمور بشكل خاطئ.”

على الرغم من أن توريد رقائق الذاكرة مقيد للغاية في الوقت الراهن، فقد كشفت شركة ألفابت (Google) في 24 مارس عن TurboQuant، وهي طريقة ضغط جديدة، تقول إنها يمكن أن تقلل من كمية الذاكرة المطلوبة لتشغيل نماذج اللغة الكبيرة بمقدار ست مرات. 

تم تصميمها لجعل نماذج الذكاء الاصطناعي أكثر كفاءة، وهو هدف رئيسي للمختبرات الرائدة.

تمتلك هذه التطورات القدرة على تقليص الطلب على رقائق الذاكرة الذكية، والتي كانت مكونًا حاسمًا في تدريب نماذج لغة ضخمة من شركات مثل Google وOpenAI وAnthropic. 

كتبت دويتشه بنك في مذكرة يوم الثلاثاء أن المستثمرين يجب أن “يواصلوا الاستعداد للاضطراب المستمر المرتبط بالذكاء الاصطناعي”، كما يتضح من TurboQuant، الذي أدى إلى انخفاض حاد في سعر سهم أكبر مزودي الذاكرة عند إصداره.

وأضاف المحللون، مع ذلك، أنه “لا يزال يتعين رؤية” ما إذا كانت تقنية TurboQuant ستخلق تحولًا هيكليًا في الطلب.

قال جون كونليف، رئيس مكتب الاستثمار في شركة إدارة الثروات JM Finn، لـ CNBC إن هناك إمكانية لزيادة الإنتاج بشكل كبير على مدى السنوات الثلاث المقبلة، مما يخفف من قيود العرض، “خاصة إذا نما الطلب على الذكاء الاصطناعي بوتيرة أكثر طبيعية.”

“تستند أسعار الأسهم اليوم إلى افتراض بقاء الأسعار مرتفعة لفترة طويلة، وأن الشركات تحافظ على انضباط كبير في عدم الإفراط في الاستثمار، وأن هوامش الربح تبقى أفضل بكثير مما كانت عليه في الماضي،” أضاف. 

“نود أيضًا أن نبرز أن القطاع قد شهد درجة عالية من اكتظاظ الزخم في الأسابيع الأخيرة، مما جعله عرضة للتقلبات.”

على الرغم من أنه من المستحيل التنبؤ بالوقت الذي يمكن أن يتجاوز فيه العرض الطلب على الذاكرة، يجب على المستثمرين توخي الحذر عند الاستثمار في صناعة تتمتع “بعوائد تاريخية متوسطة على رأس المال والتي تكون مصنفة لتحقيق عوائد عالية جدًا في المستقبل”، وفقًا لأندرو لابينغ، المدير التنفيذي للاستثمار في Ranmore Fund Management.

“النمور لا تغير بقعها في كثير من الأحيان”، قال لابينغ عن إمكانية تحول هيكلي في قطاع الذاكرة.  

تعتبر سامسونج وSK Hynix مسؤوليين عن دفع مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي إلى ارتفاعات شديدة في 2025 و2026. معًا، تشكل الأسهم أكثر من 50% من المؤشر بالكامل. 

قال ستيف بريس، كبير مسؤولي الاستثمار العالمي في ستاندرد تشارترد، لـ CNBC’s Squawk Box Asia في 13 مايو إنه يعتقد أن التفاؤل الأقصى حول الأسهم الكورية “ليس بعيدًا عن الزاوية”. 

“كنت في كوريا الأسبوع الماضي وكنا ننصح العملاء بتحقيق الأرباح من أجزاء من محفظتهم والدوران إلى محفظة متنوعة عالميًا”، قال. 

ومع ذلك، تظل بعض البنوك متفائلة بشأن آفاق الشركتين، حيث قدرت نومورا أن تصل أسهم SK Hynix إلى 4 ملايين وون، وأن تصل سامسونج للإلكترونيات إلى 590,000 وون على مدى الـ 12 شهرًا المقبلة.

وهذا يعني أن سعر سهم سامسونج قد يرتفع بنسبة 20% وأن SK Hynix سيتضاعف، بناءً على الأسعار الحالية.

— ساهم أرجون خاربال من CNBC أيضًا في هذا التقرير.